如何衡量一只股票的價值?

　　普通股的流動資產價值比包含固定資產的賬面價值更重要。我們的討論將歸結為以下幾點:　　

       1.流動資產價值通常是清算值的粗略指標。

　　2.很多普通股股票的市值低于其流動資產價值,因此也低于其破產清算時可變現的數額。

　　3.很多股票長期以低于其清算值的價格進行交易是根本不合邏輯的。這說明:(1)股票市場的判斷出現了嚴重偏差;或(2)公司的管理政策存在很大問題;或(3)股東們對自己資產的態度有問題。

　　一、清算值的概念

　　我們把“清算值”定義為企業的所有者放棄所有權能得到的補償。他們可能會將整個企業出售給他人,也可能只出售其中一部分權益并繼續關注企業發展?；蛘?他們會耐心等待時機,把各種資產逐漸變現,以獲得盡可能高的收益。這樣的清算在私營企業界每天上演,但在公有企業中相對鮮見。公司的轉手價通常遠遠高于其清算值,破產時也免不了被分拆出售。但主動從不盈利的企業中退出并精心清算的情況絕大部分發生在私營企業,而不是在公有企業。

　　二、資產的性質決定它們的變現值

　　企業的資產負債表并不提供資產清算值,但它包含有用的線索。計算清算值的第一個原則是:相信負債數據,但必須質疑資產數據。賬簿上所有的負債必須按其面值作為資產的減項,資產的價值因性質不同而要具體考慮。

　　三、股票市價低于清算值的情況長期存在

　　我們的第三個發現是:股價低于清算值的現象按理對股市、管理層和股東都有重要影響。這可以被總結為一個簡單的原則:

　　如果某只普通股持續以低于其清算值的價格進行交易,那么,不是股價被嚴重低估,就是這個企業應該被破產清算。

　　由此得到兩條推論:

　　推論一:如此低的價格不禁讓股東發問:公司持續經營下去是否符合自己的利益?

　　推論二:如此低的價格,應使管理層采取一切有效的措施,以修正偏離企業內在價值的股價。他們應審視現有經營策略,坦誠地向股東提出持續經營的理由。

　　上述原則應該是不證自明的。沒有任何能說服人的經濟理由,讓股票持續地以低于清算值的價格出售。如果一個公司持續經營還不如清算破產,那它應該被清盤。所以無論如何,股票價格低于清算值都是不合理的。

　　2、上述原則的兩種應用

　　在很多情況下,以低于清算值出售的股票,股票價格非常低廉,所以值得購買。我們可以利用證券分析方法從中獲利。但在另一些案例中,股價低于清算值說明企業的經營策略有問題,管理層應該采取矯正措施。下面我們依次對其進行討論。

　　3、這種股票作為潛在投資對象的吸引人之處

　　這一類普通股一般盈利前景不樂觀。如果利潤能一直穩定增加,很顯然股價不會這么低。反對購買這種股票的理由是企業盈利可能會下降,甚至持續虧損以至于企業的資產被耗盡,股票的內在價值最終低于買入價。不可否認,這確實在個別案例中發生過,但有更多的企業,因為經營情況好轉致使股價上升。

　　包括：

　　1.企業的盈利能力提高。可能的原因是：

　　a.行業總體情況好轉。

　　b.公司有更好的運營模式，有的更換了管理層。這些轉變包括更有效的生產技術、新產品、放棄不盈利的產品線等。

　　2.企業被出售或合并。相關企業可能更好地利用這些資源，所以至少愿意支付清算價格。

　　3.完全或部分清盤。

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