7月以來，A股大幅反彈，市場情緒再度亢奮。本輪行情能否演變?yōu)?ldquo;長牛”有待觀察，但可以肯定的是，A股迎牛市亟待改善市場生態(tài)。

　　與成熟市場相比，A股長期難改“暴漲暴跌、牛短熊長”的格局。除了投資者結(jié)構(gòu)不完善、缺乏價值投資長期投資理念等因素之外，市場生態(tài)環(huán)境的缺陷是重要原因。上輪牛市，國泰君安有份研報對中美牛市進行多角度比較分析，其中之一就是市場法治環(huán)境。

　　國泰君安認為，A股“牛短熊長”，牛市快速上漲的現(xiàn)象，和一些基礎(chǔ)性法律法規(guī)缺失、公司基本面信息不清晰、市場監(jiān)管不足有關(guān)。因為缺乏法治、監(jiān)管不足，使得A股市場信息披露的真實性、完整性和及時性不夠，信息披露姍姍來遲，信息前后矛盾，承諾的事項難以履行，關(guān)鍵問題上的解釋避重就輕的事件頻頻發(fā)生;

　　還使得退市制度有名無實，證券違法違規(guī)行為得不到及時處理，對違法違規(guī)行為的處罰力度不夠，對投資者的保護不足，投資者對A股上市公司缺乏信心，長期價值投資無保障。相比之下，嚴格的信息披露要求、嚴懲重罰的監(jiān)管、完備的退市制度、完善的投資者保護制度，使得價值投資成為美國股票市場參與者的首選。

　　不少A股散戶投資者不愿長期投資，一方面，對公司缺乏信心，擔心像長生生物、康美藥業(yè)那樣爆出“黑天鵝”。即便在T+1的交易機制下，A股換手率仍明顯高于境外成熟市場。熱衷“炒短”讓投資者付出了巨額的交易成本，也是市場長期低迷和投資者虧損的重要原因之一。

　　另一方面，A股長期存在“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象，績差股披上重組或題材概念的“外衣”被大肆投機炒作，而不少績優(yōu)股得不到資金青睞。退市制度改革了多次，但退市率與成熟市場相比存在顯著差別。有專家曾指出，A股是一個過度保護的市場，退市制度不夠嚴格，造成信用溢價很低，投資者交易過度頻繁。

　　當前改善資本市場生態(tài)迎來好時機。一方面，新《證券法》今年3月起實施，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板先后試點注冊制，給A股市場帶來深遠影響，尤其是大幅提高了違法成本，加快了優(yōu)勝劣汰機制的形成。

　　另一方面，高層非常重視凈化資本市場生態(tài)環(huán)境。3個多月以來，國務(wù)院金融委第四次聚焦資本市場造假行為，由中國證監(jiān)會會同相關(guān)部門建立“打擊資本市場違法活動協(xié)調(diào)工作小組”，形成打擊資本市場違法活動的合力，共同維護資本市場健康穩(wěn)定。

　　改善與凈化資本市場生態(tài)，培育價值投資理念，可使A股市場更好地發(fā)揮服務(wù)實體經(jīng)濟和為廣大投資者創(chuàng)造財富的能力。7月以來，A股再次形成強烈的牛市預(yù)期。這是實施新《證券法》與試點注冊制改革以來首次牛市預(yù)期，保護與提振投資者信心非常關(guān)鍵。應(yīng)該嚴厲打擊資本市場各類違法違規(guī)行為，強化退市制度，為牛市“保駕護航”。

　　全面落實對資本市場違法行為“零容忍”要求，需要在打擊力度與速度上有明顯提升。有市場人士指出，近期公布的康美藥業(yè)財務(wù)造假案處理，與成熟市場對財務(wù)造假“時間之短，懲罰之嚴”相比，堪稱“小巫見大巫”。A股制度建設(shè)與市場監(jiān)管方面的不足與短板亟待補上，對違法行為的處理須充分體現(xiàn)“堅決、果斷、及時”，向市場傳遞“零容忍”的鮮明信號。

　　值得一提的是，國務(wù)院金融委最新提出的七大舉措構(gòu)成資本市場“打假”組合拳，其中包括深化退市制度改革，進一步完善退市標準、簡化退市程序、強化退市監(jiān)管力度、嚴格執(zhí)行退市制度，形成“有進有出、優(yōu)勝劣汰”的市場化、常態(tài)化退出機制。

　　這對績差股與問題股會產(chǎn)生重大影響。有市場人士提出，美股退市率高，新上市的公司與退市的公司數(shù)量幾乎對等，存量企業(yè)數(shù)量變化不大，而A股退市率太低。科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板先后試點注冊制改革，為進一步加大退市的力度創(chuàng)造了條件。如果退市制度的落實與執(zhí)行更加嚴格，不僅能強化保護投資者權(quán)益，優(yōu)勝劣汰還對牛市可產(chǎn)生推動力。