在假設(shè)凈資產(chǎn)收益率和市盈率都不變的情況下,股票的凈資產(chǎn)值和股價(jià)存在一個(gè)不變的常數(shù)關(guān)系,也就是凈資產(chǎn)倍數(shù)。因此,股價(jià)將隨著每股凈資產(chǎn)值的變化而發(fā)生相應(yīng)的變化,而股票回購(gòu)中凈資產(chǎn)值的變化可能是向上的,也可能是向下的;其次,由于公司回購(gòu)行為的影響,及投資者對(duì)此的心理預(yù)期,將促使市場(chǎng)看好該股而使該股股價(jià)上升,這種影響一般總是向上的。假設(shè)某公司股本為10 000萬(wàn)股,全部為可流通股,每股凈資產(chǎn)值為2.00元,讓我們來(lái)看看在下列三種情況下進(jìn)行股票回購(gòu),會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生什么樣的影響。股價(jià)低于凈資產(chǎn)值。

　　假設(shè)股價(jià)為1.50元,在這種情況下,假設(shè)回購(gòu)30%即3 000萬(wàn)股流通股,回購(gòu)后公司凈資產(chǎn)值為15 500萬(wàn)元,回購(gòu)后總股本為7 000萬(wàn)元,則每股凈資產(chǎn)值上升為2.21元,將引起股價(jià)上升。股價(jià)高于凈資產(chǎn)值,但股權(quán)融資成本仍高于銀行利率,在這種情況下,公司進(jìn)行回購(gòu)仍是有利可圖的,可以降低融資成本,提高每股稅后利潤(rùn)。

　　假設(shè)前面那家公司每年利潤(rùn)為3 000萬(wàn)元,全部派發(fā)為紅利,銀行一年期貸款利率為10%,股價(jià)為2.50元。公司股權(quán)融資成本為12%,高于銀行利率10%。若公司用銀行貸款來(lái)回購(gòu)30%的公司股票,則公司利潤(rùn)變?yōu)? 250萬(wàn)元(未考慮稅收因素),公司股本變?yōu)? 000萬(wàn)股,每股利潤(rùn)上升為0.321元,較回購(gòu)前的0.03元上升30.021元。

　　其他情況下,在非上述情況下回購(gòu)股票,無(wú)疑將使每股稅后利潤(rùn)下降,損害公司股東(指回購(gòu)后的剩余股東)的利益。因此,這時(shí)股票回購(gòu)只能作為股市大跌時(shí)穩(wěn)定股價(jià)、增強(qiáng)投資者信心的手段,抑或是反收購(gòu)戰(zhàn)中消耗公司剩余資金的“焦土戰(zhàn)術(shù)”,這種措施并不是任何情況下都適用。因?yàn)槎唐趦?nèi)股價(jià)也許會(huì)上升,但從長(zhǎng)期來(lái)看,由于每股稅后利潤(rùn)的下降,公司股價(jià)的上升只是暫時(shí)現(xiàn)象,因此若非為了應(yīng)付非常狀況,一般無(wú)須采用股票回購(gòu)。