市銷率是什么意思?

　　市銷率，是公司股票市值與其營業(yè)收入的比值，其更加關(guān)注上市公司當(dāng)下銷售收入的市場份額對于公司價(jià)值的正向影響——非銷售無盈利。得市場者得天下，只要銷售規(guī)模夠大，細(xì)微的利潤率改善就可以造就利潤規(guī)模擴(kuò)張。市銷率越低，銷售規(guī)模就越大，公司價(jià)值也水漲船高。

　　以互聯(lián)網(wǎng)電商業(yè)龍頭之一的京東(美國納斯達(dá)克上市公司)為例，其高速擴(kuò)張市場份額的同時(shí)，也忍受了成立12年、連續(xù)11年虧損的煎熬，華爾街對其定價(jià)的基礎(chǔ)即為市銷率估值法。2016財(cái)年，京東史上第一次實(shí)現(xiàn)全年盈利(凈收入2602億元人民幣，凈利潤10億元人民幣)。盡管收入凈利率(non-GAAP)不足0.4%，然而，考慮市場份額乘數(shù)效應(yīng)之后的市銷率定價(jià)水平，足以令其股價(jià)再次大幅上漲。京東“生態(tài)鏈”扭虧為盈、良性循環(huán)、持續(xù)改善成為市場共識。所以，今年以來，京東股價(jià)一路上揚(yáng)，至今漲幅達(dá)到70%。根據(jù)京東2017年一季報(bào)的數(shù)據(jù)，其經(jīng)調(diào)整后的運(yùn)營利潤率大幅飆升至2.2%(non-GAAP)， 令市場進(jìn)一步增強(qiáng)了對其股價(jià)的信心;可以預(yù)見，京東股價(jià)的傳奇之旅仍將延續(xù)，下一個(gè)歷史新高或許并不遙遠(yuǎn)。

　　其實(shí)，市銷率估值法適用于以銷售業(yè)務(wù)為主、銷售成本率低或者很穩(wěn)定的服務(wù)業(yè)上市公司估值;尤其適用于尚未盈利、資不抵債但是市場份額顯著的公司估值，比如互聯(lián)網(wǎng)電商企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)游戲公司以及教育、金融、專業(yè)咨詢服務(wù)類公司。它們憑借龐大的用戶群數(shù)量、高速的市場發(fā)展水平和強(qiáng)有力的用戶粘性作為遠(yuǎn)景持續(xù)盈利指標(biāo)，一時(shí)是否盈利、微利并無關(guān)緊要;專門針對具備競爭優(yōu)勢的市場份額進(jìn)行定價(jià)，這是市銷率估值模型中最核心的邏輯。

　　目光轉(zhuǎn)移到A股市場內(nèi)，今年以來，以白酒、白色家電、電子消費(fèi)為代表的消費(fèi)性白馬股風(fēng)生水起、漲勢喜人。這背后也符合用市場份額定價(jià)的估值方法，即市銷率估值法的思路：根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年一季度，消費(fèi)對于GDP增長貢獻(xiàn)率已超過60%;很顯然，做大消費(fèi)市場蛋糕、深化消費(fèi)升級，已經(jīng)成為當(dāng)前轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式的主要途徑。

　　伴隨互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)與個(gè)人征信系統(tǒng)互聯(lián)互通、日臻完善，消費(fèi)金融領(lǐng)域?qū)⒊蔀閲艺邔用娣e極鼓勵(lì)且市場份額非常可觀的又一價(jià)值洼地。從市場規(guī)模來看，“我國居民部門杠桿率從2016年年末的44.8%上升到2017 年一季度的46.1%，上升1.3個(gè)百分點(diǎn);居民部門貸款的同比增速達(dá)到25%，中長期貸款的增速達(dá)到31%，是近兩年以來的最快增速”(根據(jù)《中國去杠桿進(jìn)程報(bào)告(2017年一季度)》)。我們認(rèn)為，市場容量巨大，產(chǎn)品充分差異化、融資流程高度便捷的互聯(lián)網(wǎng)多元金融市場將迎來跨越式發(fā)展良機(jī)，有望成為下一個(gè)著眼當(dāng)下、遇見傳奇的高成長行業(yè)。