心臟支架 今年“雙十一”最大折扣商品
要想繼續(xù)在醫(yī)療器械，尤其是高值耗材領(lǐng)域獲得高額收益，最好的出路就是自主創(chuàng)新
一年一度的“雙十一”即將到來，國(guó)人都在摩拳擦掌希望在購(gòu)物狂歡節(jié)買到折扣商品，而就在此時(shí)，醫(yī)療領(lǐng)域傳來重磅消息，今年打折力度最大的商品似乎已經(jīng)提前誕生了，它就是心臟支架。
11月5日，首次國(guó)家級(jí)醫(yī)療器械集采結(jié)果公布：共計(jì)10款冠脈支架產(chǎn)品中標(biāo)，涉及8家企業(yè)。藍(lán)帆醫(yī)療(行情002382,診股)旗下吉威的心臟支架EXCROSSAL從之前的省標(biāo)1.35萬直接降價(jià)了96%，報(bào)出了469元的價(jià)格，拔得頭籌；外企的美敦力也不示弱，將手里的Resolute Integrity從之前的1.9萬降價(jià)97%，報(bào)出648元的超低價(jià)。
根據(jù)最終中標(biāo)結(jié)果，中選產(chǎn)品中位價(jià)只有700元，均價(jià)從1.3萬降到700元，降價(jià)幅度之大讓人瞠目結(jié)舌。上市公司層面，微創(chuàng)醫(yī)療中選兩個(gè)產(chǎn)品，合計(jì)拿到接近1/4的采購(gòu)量；樂普醫(yī)療(行情300003,診股)一個(gè)產(chǎn)品中標(biāo)，拿到11.2%的采購(gòu)量；藍(lán)帆的吉威拿到9.4%的采購(gòu)量，而信立泰(行情002294,診股)未在中選之列。
《每日財(cái)報(bào)》注意到，消息一經(jīng)傳出，醫(yī)療器械公司的股價(jià)應(yīng)聲大跌，港股微創(chuàng)醫(yī)療盤中一度大跌逾9%，A股樂普醫(yī)療亦急跌7%。事實(shí)上，早在今年10月16日，國(guó)家組織高值醫(yī)用耗材聯(lián)合采購(gòu)辦公室就發(fā)布了《國(guó)家組織冠脈支架集中帶量采購(gòu)文件》，資本先知先覺，從那之后，相關(guān)公司的股價(jià)就進(jìn)入下跌通道中。
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率先被“開刀”的為什么是心臟支架？
自開展帶量采購(gòu)以來，很多藥品已經(jīng)進(jìn)入采購(gòu)名單，但很多人不明白冠脈支架為什么會(huì)成為國(guó)家啟動(dòng)高值醫(yī)用耗材帶量采購(gòu)后進(jìn)行的首個(gè)品種。這里面其實(shí)有眾多的因素，但本質(zhì)上還要從帶量采購(gòu)的可行性和市場(chǎng)需求的急迫性上尋找答案。
目前全國(guó)耗材帶量試點(diǎn)方案涉及 17 個(gè)品種，主要?dú)w屬于心血管類、骨科類、眼科類、補(bǔ)片類、手術(shù)耗材類、其他類耗材等。由于產(chǎn)品規(guī)格眾多、分類不清、組套復(fù)雜、部分需手術(shù)跟臺(tái)服務(wù)、缺乏一致性標(biāo)準(zhǔn)等問題，使得耗材難以像藥品一樣大規(guī)模復(fù)制化開展帶量采購(gòu)，因此只能有選擇的進(jìn)行帶量采購(gòu)。
需求量大，控費(fèi)需求比較迫切的品種是首選，心臟支架為什么是首個(gè)醫(yī)用耗材帶量采購(gòu)對(duì)象主要就是基于這一因素。據(jù)《中國(guó)心血管健康與疾病報(bào)告2019》推算，我國(guó)心血管病現(xiàn)患人數(shù)達(dá)3.3億，其中冠心病患者人數(shù)超過1000萬。
公開資料還顯示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)冠心病介入治療約92萬例/年，平均每位患者置入支架1.46個(gè)。也就是說，大概只有10%的急性心肌梗死患者進(jìn)行了介入治療。相當(dāng)一部分病人，沒能及時(shí)進(jìn)行治療，而價(jià)格高昂是其中的一個(gè)重要因素。
公開數(shù)據(jù)顯示，國(guó)產(chǎn)冠脈支架品牌價(jià)格在7500元-18500元，進(jìn)口品牌價(jià)格11400元-23300元，而同代支架在巴西只要2183元，美國(guó)患者則需要支付6403元-18507元，2020年3月，印度政府甚至規(guī)定藥物洗脫支架天花板價(jià)，將其調(diào)整為756元。
綜合比較下來，心臟支架在中國(guó)是非常昂貴的，中國(guó)龐大的患者群體迫切需要國(guó)家進(jìn)行控費(fèi)。心血管類耗材是控費(fèi)的第一主戰(zhàn)場(chǎng)，當(dāng)前參與心血管耗材帶量采購(gòu)的試點(diǎn)品種主要為介入球囊、起搏器、冠脈支架，參與省份數(shù)量（含四川7省聯(lián)盟）分別為14、3、2，隨著全國(guó)冠脈支架集采的推進(jìn)，心血管類產(chǎn)品耗材集采的參與度會(huì)越來越高。
另一方面，有一定的國(guó)產(chǎn)化率也是帶量采購(gòu)的一個(gè)前提，原因也不復(fù)雜，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品少、國(guó)化率很低的品種由于議價(jià)權(quán)基本由海外企業(yè)把持，比較難以推行耗材帶量采購(gòu)，即便執(zhí)行帶量采購(gòu)，國(guó)產(chǎn)企業(yè)也缺乏足夠的產(chǎn)品進(jìn)行進(jìn)口替代。而當(dāng)國(guó)產(chǎn)化率達(dá)到一定程度，不僅價(jià)格容易談，本土企業(yè)也可以在進(jìn)入采購(gòu)名單后迅速搶占市場(chǎng)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展和進(jìn)步。
此外，臨床使用成熟也是帶量采購(gòu)的一個(gè)重要基礎(chǔ)，如果有能力開展相關(guān)手術(shù)的醫(yī)生很少，需要企業(yè)進(jìn)行學(xué)術(shù)推廣，那么這就比較難以開展耗材的帶量采購(gòu)。最后，和配套設(shè)備容易形成較強(qiáng)粘性的耗材是不容易開展帶量采購(gòu)的，因?yàn)槿绻承暂^強(qiáng)，那么更換耗材會(huì)帶來較大的重置成本，相當(dāng)于無形中形成了壁壘。
明白了以上這些問題，大家對(duì)于后期參與集采的耗材品種就會(huì)有一個(gè)初步的判斷了，投資者也可以提前規(guī)避一下相關(guān)的上市公司。
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帶量采購(gòu)大勢(shì)所趨，高值耗材還有出路嗎？
此次高值耗材帶量采購(gòu)的降價(jià)不僅壓縮了渠道利益，擬中標(biāo)產(chǎn)品的價(jià)格也遠(yuǎn)低于之前的出廠價(jià)格，價(jià)格降幅絲毫不比仿制藥帶量采購(gòu)溫和，同時(shí)外資企業(yè)也沒有立即放棄這塊盈利能力大幅下降的業(yè)務(wù)。
經(jīng)過此次不分組、價(jià)格主導(dǎo)的冠脈支架帶量采購(gòu)，國(guó)家降低高值耗材價(jià)格的決心已經(jīng)非常明顯，客觀的來說，市場(chǎng)不應(yīng)對(duì)后續(xù)其他高值耗材產(chǎn)品的降幅抱有太高預(yù)期。那么相關(guān)企業(yè)還有出路嗎？答案是肯定的。
首先，如果帶量采購(gòu)價(jià)格降幅過大而量的增加有限，那么企業(yè)將面臨較大的壓力。但目前我國(guó)高值耗材除了冠脈支架、骨科創(chuàng)傷類、人工硬腦（脊）膜等少數(shù)品種，其他產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化率不高，過去中國(guó)高值耗材有80%依賴進(jìn)口，最近幾年有了明顯改善，但進(jìn)口份額仍然占據(jù)60%以上的比重。而帶量采購(gòu)?fù)s定70%的采購(gòu)量，如果分給3家企業(yè)，那么每家企業(yè)量在20%以上，而很多高值耗材產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)龍頭市占率往往在10%以內(nèi)，中選則大概率帶來較大的量。
中國(guó)心臟支架市場(chǎng)市占率排名前三的企業(yè)分別是24%的樂普醫(yī)療、23%的微創(chuàng)醫(yī)療和20%的吉威醫(yī)療，經(jīng)過這一輪集采之后，冠狀支架領(lǐng)域只會(huì)剩下幾個(gè)頭部企業(yè)了。帶量采購(gòu)給中小企業(yè)帶來了非常大的風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)于研發(fā)創(chuàng)新能力強(qiáng)的頭部企業(yè)可能是擴(kuò)大市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。
其次，參考4+7藥品帶量采購(gòu)，由于終端價(jià)格的下降，終端使用率提升較多，品種總銷量提升45%，其中帶量采購(gòu)入選品種量提升225%。高值耗材降價(jià)以后，國(guó)產(chǎn)中選企業(yè)的量提升空間極大，同時(shí)中選以后，廠商入院工作、貨款結(jié)算、規(guī)模化成本下降等利好因素較多，耗材帶量采購(gòu)對(duì)廠商的影響大體可以看成“低降價(jià)中選>；高降價(jià)中選>；不中選，即便大幅降價(jià)，但中選是最好的結(jié)果，不中選反而是噩夢(mèng)。
帶量采購(gòu)模式下渠道價(jià)值被壓縮，而生產(chǎn)商的生存空間則與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局息息相關(guān)。要想繼續(xù)在醫(yī)療器械，尤其是高值耗材領(lǐng)域獲得高額收益，最好的出路就是自主創(chuàng)新。技術(shù)含量高、參與者有限的產(chǎn)品無論定價(jià)模式是否改變，都能享受局部藍(lán)海市場(chǎng)。
從現(xiàn)實(shí)角度出發(fā)，在帶量采購(gòu)的大背景下，降價(jià)已經(jīng)是大勢(shì)所趨，相關(guān)企業(yè)的利潤(rùn)空間勢(shì)必會(huì)被壓縮，這一點(diǎn)毋庸置疑。但終歸還要有企業(yè)從事這一領(lǐng)域，而且必然是賺錢的，這一點(diǎn)應(yīng)該也是可以肯定的。
投資者在配置相關(guān)標(biāo)的時(shí)候要抓住兩條主線，首先便是綜合研發(fā)和創(chuàng)新能力較強(qiáng)的頭部企業(yè)，這些企業(yè)有望“以量代價(jià)”搶占市場(chǎng)；其次，備選標(biāo)的公司的產(chǎn)品最好是國(guó)產(chǎn)化率低而且同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)較弱、更換難度高的品種，這種公司可以盡可能的延緩受到帶量采購(gòu)的影響。最后提醒一下投資者可以關(guān)注一些前期被錯(cuò)殺的公司。