新能源車：海內(nèi)外銷量共振，2021年供給端引領(lǐng)發(fā)展

　　2020年前三季度私人消費占比達(dá)7成，特斯拉、新勢力、比亞迪(行情002594,診股)等高產(chǎn)品力車型的熱銷表明供給端的變化開始引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

　　1.國內(nèi)：合資車企電動平臺車型落地，自主品牌以電動智能標(biāo)簽向上突破，2021年雙積分政策正式施行將托底行業(yè)增長。預(yù)計國內(nèi)新能源車2020年銷量130萬輛，2021年173萬輛，同比增長33%。

　　2.海外：歐洲碳排放嚴(yán)格，經(jīng)濟復(fù)蘇背景下延長補貼、加大優(yōu)惠，車企大量新車型上市豐富產(chǎn)品端，預(yù)計歐洲2020年銷量112萬輛，2021年達(dá)到178萬輛，同比增長59%。美國市場政策有望回暖，實現(xiàn)銷量抬升。2021年全球銷量共振，開啟一輪新能源汽車快速滲透的成長周期。

　　中游/鋰電：電池看格局邊際變化，材料看供需及價格趨勢

　　電池：龍頭集中趨勢不改，“一超多強”難以撼動，龍頭憑借規(guī)模生產(chǎn)、技術(shù)研發(fā)等優(yōu)勢綁定車企，多維領(lǐng)先，持續(xù)享受溢價。中外二線玩家不斷進(jìn)入領(lǐng)先車企供應(yīng)鏈，搶占中后段份額。

　　正極：鐵鋰回潮與高鎳趨勢共舞，乘用車鐵鋰滲透率回升，鐵鋰正極價格企穩(wěn)，頭部企業(yè)有望迎來盈利改善，實現(xiàn)快速增長。高鎳趨勢確定，全球滲透率持續(xù)向上，供應(yīng)格局相對較好。

　　負(fù)極：本土企業(yè)配套海外電池龍頭，一體化經(jīng)營與原料端價格企穩(wěn)盈利改善逐步兌現(xiàn)。

　　電解液：六氟磷酸鋰價格持續(xù)上漲，2021年供應(yīng)端缺口剛性，價格向上趨勢或持續(xù)。電解液價格跟隨回升，企業(yè)盈利情況有望改善，龍頭企業(yè)放大規(guī)模優(yōu)勢，受益于景氣周期。

　　隔膜：濕法隔膜是市場主流產(chǎn)品，龍頭企業(yè)規(guī)模和成本優(yōu)勢顯著，供應(yīng)海外龍頭，加快出口替代。

　　上游鋰鹽：碳酸鋰價格企穩(wěn)回暖，氫氧化鋰持續(xù)品質(zhì)溢價

　　預(yù)計2020年全球碳酸鋰供給約為41萬噸，至2025年供給回升至77萬噸。考慮到海外和國內(nèi)鹽湖擴產(chǎn)緩慢，海外鋰精礦將在2022年后釋放產(chǎn)能，2020年全球碳酸鋰供給將出現(xiàn)首次同比下降。氫氧化鋰受益三元高鎳趨勢，精細(xì)化工模式持續(xù)獲得品質(zhì)溢價。

　　投資建議： 1）全球鋰電龍頭持續(xù)溢價及二線玩家客戶突破，關(guān)注寧德時代(行情300750,診股)、億緯鋰能(行情300014,診股)、國軒高科(行情002074,診股)、孚能科技(行情688567,診股)、欣旺達(dá)(行情300207,診股)。2）關(guān)注供需變化及產(chǎn)品價格趨勢性企穩(wěn)回升帶來的盈利改善：正極環(huán)節(jié)，德方納米(行情300769,診股)、容百科技(行情688005,診股)；負(fù)極，關(guān)注璞泰來(行情603659,診股)，中科電氣(行情300035,診股)；電解液（六氟磷酸鋰）環(huán)節(jié)，新宙邦(行情300037,診股)、天賜材料(行情002709,診股)；隔膜：恩捷股份(行情002812,診股)、星源材質(zhì)(行情300568,診股)；鋰鹽：盛新鋰能(行情002240,診股)、贛鋒鋰業(yè)(行情002460,診股)。