“復(fù)蘇”是全球及我國經(jīng)濟的關(guān)鍵詞，消費將是我國經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇的主要驅(qū)動力之一。可選消費品類加速復(fù)蘇，流動性邊際收緊以及部分細分賽道2020H1或存在業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險，因此“高估值”是2021年食品飲料板塊不可忽視的問題。正是因為如此，投資賽道的選擇就顯得更加重要。我們嘗試深入思考疫情帶來的變化與影響精選商業(yè)模式好、成長確定性強的細分賽道，以對沖板塊高估值的隱憂。基于此我們推薦三條主線，①不變的價值，變化的認知：首推高端白酒，建議關(guān)注醬酒熱下的投資機會；②短期受損，長期向好：啤酒；③需求端行業(yè)受損，供給端龍頭受益：鹵制品、復(fù)合調(diào)味品。

　　疫情過后市場對于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)短期擾動的反應(yīng)趨于理性，同時更愿意對其長期邏輯的逐步驗證給予肯定，基于此我們從價格帶和香型兩個角度出發(fā)，在商業(yè)模式佳的白酒板塊中精選需求高景氣度持續(xù)性強、競爭格局穩(wěn)固、成長確定性強的高端白酒賽道以及順勢而為、站上風(fēng)口、成長性強的醬酒賽道。高端白酒強者恒強，醬香酒還處于群雄割據(jù)的上半場，品牌較多較散，未來3-5年醬香熱度難減，但放長眼光來看，終將形成少數(shù)主要品牌占領(lǐng)絕大部分市場的格局，渠道管理的精細化程度以及控制力度將成為重要因素，品牌力的競爭仍將是醬香白酒的終局之戰(zhàn)。

　　疫情對于食品飲料板塊中受損品種的沖擊多為暫時性的需求缺失，明年Q1業(yè)績有望迎來低基數(shù)開門紅，長期趨勢也有望在延緩后加速。基于此，我們推薦消費場景基本恢復(fù)，業(yè)績增長具彈性、漲價預(yù)期有催化，結(jié)構(gòu)升級進程加速，利潤有望快速釋放的啤酒賽道。我們看好產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)、產(chǎn)品矩陣豐富且能對接不同消費者需求，渠道力強、營銷精準打擊的行業(yè)龍頭，以及站穩(wěn)利基市場執(zhí)行差異化戰(zhàn)略的地域龍頭。

　　餐飲產(chǎn)業(yè)鏈是今年受疫情沖擊最大的賽道之一，下游連鎖化加速，2021年繼續(xù)修復(fù)。基于此，我們推薦兩條契合連鎖業(yè)態(tài)發(fā)展趨勢但處于產(chǎn)業(yè)鏈不同位置的賽道：①下游：疫情下雖需求受損，但龍頭逆勢擴張，行業(yè)整合加速的鹵制品賽道，看好鹵制品行業(yè)龍頭；②上游：切中B/C端多個痛點，疫情下C端有力承接B端損失需求，B端向C端滲透加速，消費者教育進程加快，龍頭保持擴張的復(fù)合調(diào)味品賽道。我們看好產(chǎn)品出色、重視研發(fā)以及渠道管控能力強的細分賽道龍頭玩家。

　　風(fēng)險因素：1.政策風(fēng)險。2.食品安全風(fēng)險。3.經(jīng)濟增速不及預(yù)期的風(fēng)險。