國內國際“雙循環(huán)”背景下，軍工板塊迎來新催化劑。可以看到，我國“十三五”之前是武器裝備能力建設期，重點解決裝備有無的問題，但目前國防政策已由過去的“強軍目標穩(wěn)步推進”轉變?yōu)椤皞鋺?zhàn)能力建設”。行業(yè)人士預計“十四五”武器裝備進入放量建設期，軍工企業(yè)由“穩(wěn)健增長”向“高速增長”邁進。

　　券商看好軍工“十四五”前景

　　多家券商發(fā)布研報表現(xiàn)堅定看好軍工“十四五”前景。國海證券(行情000750,診股)表示指出，一方面，中央經(jīng)濟工作會議提出強化國家戰(zhàn)略科技力量。軍工行業(yè)屬于典型的高科技行業(yè)，具有重要戰(zhàn)略地位。另一方面，“十四五”階段是實現(xiàn)2027建軍百年目標的關鍵時期。國防部表示，我國國防實力與經(jīng)濟實力相比還不匹配，要加快國防和軍隊現(xiàn)代化。十四五期間國防和軍隊建設將進一步加速，行業(yè)景氣度有望加速上行，且需求規(guī)模較高增長意義更重要。

　　軍工行業(yè)也存在“大國崛起行情”。國盛證券表示，“大國崛起行情”表現(xiàn)為中國在過去較落后的科技產(chǎn)業(yè)上追趕美國。國防軍工對于大國崛起的意義，從國家安全層面來看，世界百年未有之大變局加速演進，國防軍工是“大國掰手腕”的重要利器；國家經(jīng)濟層面上看，發(fā)展軍工可以牽引千萬億的民用產(chǎn)業(yè)，如大飛機、航空發(fā)動機、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、碳纖維、高溫合金、紅外、全電推船舶等；國家科技層面上，軍工技術是很多先進技術的源泉，發(fā)展軍工可以提高國家科技創(chuàng)新能力，軍轉民更是軍工技術與人才紅利釋放的重要途徑。在供需共振背景下，迎接軍工大時代。

　　行業(yè)基本面穩(wěn)定健康

　　從行業(yè)基本面來看，根據(jù)2020年三季報數(shù)據(jù)，軍工行業(yè)127家主要涉軍業(yè)務上市公司合計營收3481億元，同比增長12. 32%，歸母凈利合計206億元，同比增長28.97%。其中，108家實現(xiàn)盈利，19家虧損，盈利企業(yè)占比 85. 42%。細分領域方面，航空板塊前三季度歸母凈利增速達到26. 67%、航天板塊則為24. 41%。軍工行業(yè)穩(wěn)定健康的基本面，在三季報中已得到較為充分的驗證，軍工行業(yè)“十四五”需求較為明確且確定性很高，由此對行業(yè)基本面構成有力的支撐。中航證券認為，因市場調整而導致行業(yè)下跌時，是再次關注和配置軍工行業(yè)的窗口期。

　　展望 2021 年乃至未來五年，興業(yè)證券(行情601377,診股)分析師石康表示，軍工行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)擴產(chǎn)有序、競爭格局穩(wěn)定，與醫(yī)藥、消費電子等充分市場化競爭的工業(yè)領域相比，相關企業(yè)將充分享受行業(yè)需求拉動的紅利，獲得可觀的業(yè)績兌現(xiàn)。

　　從板塊個股機會來看，綜合多家券商觀點，當前投資者可關注中航機電(行情002013,診股)、中直股份(行情600038,診股)、中航西飛(行情000768,診股)、中航重機(行情600765,診股)、鋼研高納(行情300034,診股)、寶鈦股份(行情600456,診股)、宏達電子(行情300726,診股)、鴻遠電子(行情603267,診股)、火炬電子(行情603678,診股)、中航光電(行情002179,診股)、航天電器(行情002025,診股)、七一二(行情603712,診股)、愛樂達(行情300696,診股)、航高科、光威復材(行情300699,診股)、中航沈飛(行情600760,診股)、航發(fā)動力(行情600893,診股)、中航電子(行情600372,診股)、國睿科技(行情600562,診股)、中國海防(行情600764,診股)等。

　　潛力股精選

　　中航機電（002013）盈利能力持續(xù)改善

　　公司是中航工業(yè)旗下航空機電系統(tǒng)業(yè)務的專業(yè)化整合和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺，發(fā)展歷經(jīng)三次重大資產(chǎn)重組，實現(xiàn)從“小、散、弱”到“大機電”轉變，目前控股12家、托管8家機電系統(tǒng)公司等核心機電系統(tǒng)資產(chǎn)，形成了以軍用航空業(yè)務為核心，兼顧民用領域協(xié)同發(fā)展，涵蓋機電系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈的格局。安信證券指出，公司作為我國機載機電系統(tǒng)絕對龍頭，航空主業(yè)突出，內生增長穩(wěn)健，將核心受益我國軍機尤其是戰(zhàn)機新機型換裝列裝加速、新機型機電系統(tǒng)價值量占比逐漸提升以及維修市場空間的逐漸打開；同時民機機電系統(tǒng)在以國產(chǎn)大飛機等為代表的民機中市場占有率逐漸提升，國產(chǎn)替代空間巨大。公司是中航工業(yè)旗下航空機電系統(tǒng)業(yè)務的專業(yè)化整合和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺，平臺地位穩(wěn)固、唯一，前期資本運作有序開展，后續(xù)優(yōu)質資產(chǎn)注入仍有望有序推進，大機電產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應逐漸凸顯，公司盈利能力持續(xù)改善。

　　中直股份（600038）直升機制造主力軍

　　公司是國內直升機制造業(yè)的主力軍，現(xiàn)有核心產(chǎn)品包括直8、直 9、直 11、AC311、 AC312、AC313等型號直升機及零部件、上述產(chǎn)品的改進改型和客戶化服務，以及Y12和Y12F系列飛機，在國內處于技術領先地位。首創(chuàng)證券指出，公司經(jīng)營狀況良好，連續(xù)三年收入利潤穩(wěn)步增長。公司財務狀況穩(wěn)健、各項財務指標狀況良好的同時注重大力投資研發(fā)制造、對公司未來繼續(xù)承擔重點科研任務、提升生產(chǎn)產(chǎn)能、持續(xù)創(chuàng)造營收有著正向良好的積極作用。我國軍備目前處于“補償式”增長階段，結合“十四五”期間國家強軍政策的貫徹實行，同時考慮到我國目前10噸級以上直升機列裝數(shù)量缺乏，通過分析陸軍航空兵列裝需求、陸軍突擊旅擴編、海軍陸戰(zhàn)隊擴編及常規(guī)海軍艦艇列裝、空軍運輸支援部隊編制等綜合因素，我國未來軍用直升機市場規(guī)模龐大，行業(yè)增長趨勢顯著。

　　中航西飛（000768）拓寬民機市場業(yè)務

　　公司是中航工業(yè)直屬的核心業(yè)務板塊，國內唯一的大中型運輸機和中遠程轟炸機的總裝生產(chǎn)單位，渦漿支線飛機制造商以及國產(chǎn)客機重要零部件供應商。隨著軍改落地，產(chǎn)能逐漸放量，軍民融合持續(xù)深入發(fā)展，公司未來發(fā)展態(tài)勢好。長城證券(行情002939,診股)指出，我國空軍目標于2020年基本跨入戰(zhàn)略空軍門檻，初步搭建起“空天一體、攻防兼?zhèn)洹睉?zhàn)略空軍架構，空軍戰(zhàn)略轉型建設加速。對標美國裝備情況，我國在大型運輸機上劣勢明顯。統(tǒng)計中美兩國主要運輸機的有效總載荷，中國只有3276噸，運輸機總載荷中國只有美國的十分之一，未來我國運-20運輸機需求量為300架以上。此外，遠程轟炸機長期缺位，新型轟炸機呼之欲出，公司業(yè)績同樣將受益于空軍未來換裝新型遠程轟炸機。同時公司積極發(fā)力民機業(yè)務，拳頭民機產(chǎn)品“新舟”系列渦漿支線客機最新型號新舟700預計2020年首飛；配套的C919訂單達到815架，2019年新的3架原型機加入試飛。受益國家大力推動國產(chǎn)客機發(fā)展，國產(chǎn)替代加速，公司有望拓寬民機市場業(yè)務份額。

　　中航重機（600765）裝備鍛造龍頭

　　公司在我國飛機、航空發(fā)動機鍛造領域占據(jù)龍頭地位，市場占有率高。上市后自2007年起，實施一系列重組、收購、融資、清理低效資產(chǎn)等資本運作，形成當前鍛造、液壓環(huán)控兩大業(yè)務板塊。隨著公司經(jīng)營能力進一步改善，及我國航空裝備行業(yè)維持高景氣度，公司業(yè)績有望迎來較快增長。申萬宏源(行情000166,診股)證券指出，公司下屬主營液壓環(huán)控業(yè)務的子公司中航力源和貴州永紅發(fā)展歷史長，技術水平較高。中航力源主業(yè)為液壓泵和馬達的研發(fā)生產(chǎn)，隨著軍品交付能力提升，以工程機械為主要客戶的民品逐步打開市場，及部分虧損資產(chǎn)進一步剝離，公司有望扭虧；貴州永紅主業(yè)為熱交換器，研發(fā)制造能力雄厚，公司保持國內均民品市場優(yōu)勢的同時，積極拓展國外客戶，預計收入規(guī)模將實現(xiàn)較快增長。公司鍛造業(yè)務板塊主營航空軍品鍛件。基于我國當前軍用飛機數(shù)量及結構上與發(fā)達國家差距較大的現(xiàn)狀，受益于國防軍費穩(wěn)定增長，武器裝備采購費用占比不提升，以及國家對新機型需求的持續(xù)釋放，判斷公司作為航空鍛造龍頭企業(yè)，其鍛造業(yè)務板塊有望進入快速增長時期。

　　鋼研高納（300034）營收和凈利連創(chuàng)新高

　　公司營業(yè)收入和歸母凈利潤連創(chuàng)新高，行業(yè)地位進一步穩(wěn)固。產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，鑄造高溫合金、新型高溫合金等毛利率較高的產(chǎn)品占比持續(xù)提升。華西證券(行情002926,診股)指出，軍品方面，受益于航發(fā)集團主機廠產(chǎn)品放量，疊加新型號發(fā)動機中高溫合金價值量提升，上游高溫合金材料需求將有顯著增長。另一方面，主機廠盤環(huán)件、鑄鍛件等關重件業(yè)務量趨于飽和，航空發(fā)動機零部件外購比例將持續(xù)提升，公司有望承接部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)外溢訂單，業(yè)務向產(chǎn)業(yè)鏈下游延展，成為主機廠重要的新材料研發(fā)與鍛件外協(xié)商，產(chǎn)品附加值將大幅提升；民品方面，產(chǎn)業(yè)協(xié)同持續(xù)推進，新力通是化工領域高溫合金龍頭，在石化、冶金、玻璃建材高溫爐管行業(yè)有著深厚的技術積累。公司收購新力通，民用領域高溫合金業(yè)務得到有效拓展，隨著疫情影響的逐漸消除、后續(xù)協(xié)同效應的發(fā)揮以及雙方市場的拓展，公司盈利能力有望持續(xù)穩(wěn)步提升。公司是國內高溫合金龍頭公司，同時深度綁定中國航發(fā)集團大客戶，部分產(chǎn)品具有行業(yè)壟斷屬性，享有較高的估值溢價。

　　寶鈦股份（600456）高端產(chǎn)品高速增長

　　公司是國內最大的鈦及鈦合金生產(chǎn)科研基地，在全球鈦材行業(yè)也位居前列。公司技術積累深厚，是我國鈦工業(yè)國標、國軍標和行業(yè)標準的制定者，且通過了國外幾乎所有航空航天領域質量體系和產(chǎn)品認證。航空航天、軍工等領域產(chǎn)品質量要求高、認證周期長、合作關系穩(wěn)固，公司高端產(chǎn)品具有較高的門檻和較強的先發(fā)優(yōu)勢。國信證券(行情002736,診股)指出，鈦合金具有較強的耐腐蝕性、耐熱性以及在基本合金中最高的比強度，在航空航天、化工等領域應用廣泛。我國鈦材消費結構側重于化工、冶金等傳統(tǒng)工業(yè)，航空航天領域占比不到20%，與美國、俄羅斯等鈦工業(yè)強國相比具有廣闊的發(fā)展空間。隨著國內航空航天領域鈦材消費逐年增加，型號越新的飛機，鈦含量越高，但國內絕大部分民用航空鈦材需要進口。公司是國產(chǎn)C919飛機鈦材的國內唯一合格供應商，將充分受益于國產(chǎn)化替代趨勢。面對日益復雜的國際和地區(qū)環(huán)境，軍工領域需求迅速增長，公司具有完整的軍工三證，在國內軍品鈦材領域具有較高的市場份額。公司近兩年鍛件和精鑄件等高端產(chǎn)品產(chǎn)銷保持高速增長。

　　七一二（603712）無線通信核心供應商

　　公司作為我國專網(wǎng)無線通信領域的核心供應商，深耕無線通訊行業(yè)，公司軍用通訊終端設備廣泛應用于陸、海、空、火箭軍、戰(zhàn)略支援部隊和武警部隊，實現(xiàn)了全軍種覆蓋。公司民用鐵路和軌道交通系統(tǒng)產(chǎn)品市場占有率居前列。開源證券指出，從軍事開支占總GDP的比例來看，中國近年來軍事開支占總 GDP 的1.9%，仍有較大增長空間。公司的超短波通信設備和航空抗干擾通信設備在抗干擾、保密性、網(wǎng)絡化等方面始終保持國內領先水平；尤其在機載超短波通信領域，公司具有核心研制生產(chǎn)能力，是我軍超短波無線通信設備的主要供應商。隨著軍改和國防信息化的加速推進，公司憑借著行業(yè)領先的先發(fā)優(yōu)勢和技術優(yōu)勢有望超預期增長。此外，在國家打造京津冀、粵港澳等城市群、大都市圈背景下，鐵路和軌道交通投資力度有望持續(xù)加大，且民用鐵路和城市軌道交通專網(wǎng)通信行業(yè)進入壁壘高。公司民品基于應用場景不同，主要包括鐵路無線通信終端和應用于地鐵和輕軌的民用系統(tǒng)產(chǎn)品。隨著民用鐵路及軌道交通向5G技術演進，公司業(yè)績有望邊際改善。

　　愛樂達（300696）軍品業(yè)務持續(xù)高增長

　　公司專注于航空航天制造領域，主營業(yè)務為軍、民用飛機零部件、航空發(fā)動機零件及航天大型結構件的精密制造，具備航空零部件全流程制造能力，產(chǎn)品涉及多個軍機機型以及波音、空客、中國商飛等公司的主要機型。產(chǎn)業(yè)鏈端，公司正逐步實現(xiàn)由單一工序、機型向軍民全覆蓋多工序的轉型，目前已能夠承接主機廠及其外協(xié)單位機加產(chǎn)品的特種工藝處理等業(yè)務訂單，并能夠實現(xiàn)PCU等小組件裝配等業(yè)務。天風證券(行情601162,診股)指出，公司在精加工領域掌握高精度盲孔加工、復雜深腔加工等多項核心技術，在行業(yè)內處于明顯優(yōu)勢地位。在客戶端，公司多次獲得中航工業(yè)下屬飛機制造單位頒發(fā)的“優(yōu)秀供應商”稱號，是中航工業(yè)下屬某主機廠機加和熱表處理領域的唯一戰(zhàn)略合作伙伴，預計產(chǎn)品將隨需求增長實現(xiàn)快速放量。公司軍品業(yè)務將充分受益于“十四五”跨越式裝備發(fā)展進程，未來3-5年有望持續(xù)快速增長；民品業(yè)務有望隨著我國大飛機項目的逐步落地實現(xiàn)進一步放量。同時，考慮到公司軍民全覆蓋多工序布局持續(xù)推進，預計業(yè)績將在此基礎上實現(xiàn)倍數(shù)增長。

　　中航沈飛（600760）業(yè)績逐步兌現(xiàn)

　　公司隸屬中航工業(yè)集團，于2017年底完成重大資產(chǎn)重組實現(xiàn)整體上市，成為A股戰(zhàn)斗機唯一上市平臺，稀缺性明顯。國盛證券指出，在我軍機“補量”、“提質”背景下，沈飛主力戰(zhàn)斗機殲-11、15、16將迎來訂單增長。殲-11是我國三代戰(zhàn)機中唯一的重型殲擊機，對標美國F-15及俄羅斯Su-27；沈飛殲-15、16是我國現(xiàn)役三代半戰(zhàn)斗機，其中殲-15是現(xiàn)役唯一一款航母艦載機、殲-16是我空軍實現(xiàn)“攻防兼?zhèn)洹睉?zhàn)略轉型的核心武器，與成飛殲-20形成高低搭配，對標美國四代戰(zhàn)機F-35。目前我國軍工制造業(yè)正處于大的發(fā)展機遇期，現(xiàn)代戰(zhàn)爭模式的轉變、我軍戰(zhàn)略轉型的需要及周邊局勢的變化使海、空軍對于先進戰(zhàn)斗機的需求加大、加速。公司在產(chǎn)主力機型殲-11、15、16技術已趨成熟，我們預計能夠形成穩(wěn)中有增的產(chǎn)出。

　　航發(fā)動力（600893）航空發(fā)動機研制能力強

　　公司是國內航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)的龍頭，業(yè)務逐漸向航空發(fā)動機主業(yè)聚焦，核心主業(yè)貢獻85%的營收和近90%的毛利。航空發(fā)動機研制技術壁壘極高，在兩機專項、飛發(fā)分離等有利的宏觀環(huán)境下，公司核心主業(yè)有望保持穩(wěn)健增長。東北證券(行情000686,診股)指出，我國戰(zhàn)機在數(shù)量與質量與發(fā)達國家差距較大，未來先進戰(zhàn)機有望規(guī)模化換裝列裝，釋放大量大推力渦扇發(fā)動機配套、維修需求。中小功率渦軸、渦槳發(fā)動機產(chǎn)品譜系完整，國內通用航空產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展、軍用直升機快速列裝，將催生大量中小型航空發(fā)動機的采購需求。此外，燃氣輪機產(chǎn)品譜系完備，目前已在國內外市場供應300臺套，安裝維修500臺套發(fā)電機組及300余臺套余熱、余壓回收利用機組，未來有望在分布式能源、工業(yè)發(fā)電、海洋裝備發(fā)電等領域打破外商對國內市場的壟斷，成為新的業(yè)績增長點。