大禹節(jié)水于7月23日晚間發(fā)布公告，將于2020年7月28日公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債，無(wú)網(wǎng)下發(fā)行。大禹轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模6.38億元，債項(xiàng)評(píng)級(jí)AA-，根據(jù)7月23日中債同等級(jí)企業(yè)債到期收益率6.78%測(cè)算，目前債底約為86.06元，債底保護(hù)性較高，大禹轉(zhuǎn)債發(fā)行公告日平價(jià)為100.20元，平價(jià)提供一定安全墊。

　　1、發(fā)行規(guī)模不大，對(duì)原股本有一定比例攤銷(xiāo)

　　大禹轉(zhuǎn)債本次發(fā)行方式上設(shè)置原股東優(yōu)先配售、網(wǎng)上發(fā)行兩種。發(fā)行規(guī)模為6.38億元，初始轉(zhuǎn)股價(jià)為4.94元/股，公司總股本為7.97億股，本次發(fā)行攤薄比例為16.20%左右。

　　原股東可優(yōu)先配售的大禹轉(zhuǎn)債數(shù)量為其在股權(quán)登記日(2020年7月27日，T-1日)收市后登記在冊(cè)的持有發(fā)行人大禹節(jié)水的股份數(shù)量按每股配售0.81元面值可轉(zhuǎn)債的比例計(jì)算可配售可轉(zhuǎn)債的數(shù)量，再按100元/張的比例轉(zhuǎn)換為張數(shù)，每1張為一個(gè)申購(gòu)單位。原股東可根據(jù)自身情況自行決定實(shí)際認(rèn)購(gòu)的可轉(zhuǎn)債數(shù)量，原股東優(yōu)先配售日為2020年7月27日。網(wǎng)上發(fā)行時(shí)間為2020年7月28日，網(wǎng)上每個(gè)賬戶(hù)申購(gòu)數(shù)量上限是10,000張(100萬(wàn)元。

　　2、債底在86.04元附近，發(fā)行公告日平價(jià)為100.20元

　　債底約為86.04元，保護(hù)性較高。大禹轉(zhuǎn)債期限為6年，債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AA-。票面利率為：第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.2%、第四年1.8%、第五年2.5%、第六年3.0%。到期贖回價(jià)格為票面面值的120%(含最后一期利息)，按照2020年7月23日中債6年期AA-企業(yè)債到期收益率6.86%作為貼現(xiàn)率估算，大禹轉(zhuǎn)債債底價(jià)值約為86.04元，債底保護(hù)性較高。

　　發(fā)行公告日平價(jià)為100.20元，初始轉(zhuǎn)股價(jià)為4.94元/股，轉(zhuǎn)股期自發(fā)行結(jié)束之日(2020年8月3日)起滿(mǎn)六個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至可轉(zhuǎn)債到期日。按照2020年7月23日收盤(pán)價(jià)4.95進(jìn)行計(jì)算，平價(jià)為100.20元。

　　本次轉(zhuǎn)債有條件下修條款為：15/30，85%;有條件贖回條款為：15/30，130%(轉(zhuǎn)股期內(nèi))，到期贖回價(jià)格為120元;有條件回售條款為：30/30，70%(最后兩個(gè)計(jì)息年度)。

　　一、節(jié)水灌溉行業(yè)龍頭，行業(yè)空間廣闊

　　1、節(jié)水灌溉行業(yè)龍頭，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

　　大禹轉(zhuǎn)債正股大禹節(jié)水深耕農(nóng)村水利二十余年，一直專(zhuān)注于農(nóng)業(yè)高效節(jié)水和農(nóng)民安全供水領(lǐng)域，近年來(lái)業(yè)務(wù)逐步拓展至農(nóng)村污水處理領(lǐng)域，是一家提供產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)、農(nóng)田物聯(lián)技術(shù)和運(yùn)維管理增值服務(wù)支持的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)科技服務(wù)型公司。主要產(chǎn)品和服務(wù)分為三大類(lèi)別，一是服務(wù)于“三農(nóng)三水”領(lǐng)域的信息化和自動(dòng)化綜合解決方案，包括項(xiàng)目整體規(guī)劃、農(nóng)業(yè)和水利設(shè)計(jì)、智能灌溉系統(tǒng)、水肥一體化系統(tǒng)、農(nóng)田物聯(lián)系統(tǒng)、工程實(shí)施建設(shè)、運(yùn)營(yíng)維護(hù)管理系統(tǒng)等;二是服務(wù)于農(nóng)村污水處理領(lǐng)域的污水處理設(shè)備產(chǎn)品及工藝解決方案;三是服務(wù)于農(nóng)業(yè)高效節(jié)水領(lǐng)域的高端滴灌管、滴頭、首部過(guò)濾裝置和各類(lèi)型號(hào)系列的灌溉管材、管件等。農(nóng)村水利領(lǐng)域具體產(chǎn)品包括滴灌管(帶)、PE 管材、PVC-U管材、過(guò)濾器等。

　　公司上游原材料主要包括聚乙烯、聚氯乙烯等，市場(chǎng)供應(yīng)充足，主要供應(yīng)商來(lái)自中石油、中石化等。農(nóng)水科技產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)與服務(wù)屬于產(chǎn)業(yè)鏈中游產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)，智慧農(nóng)水項(xiàng)目建設(shè)、農(nóng)水設(shè)計(jì)服務(wù)等處于中游的項(xiàng)目實(shí)施環(huán)節(jié)。公司下游客戶(hù)為各級(jí)地方政府、農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)等農(nóng)水項(xiàng)目所有人。2019年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為99.23%，其中農(nóng)水科技產(chǎn)品銷(xiāo)售與服務(wù)收入占比30%，智慧農(nóng)業(yè)項(xiàng)目建設(shè)營(yíng)收占比56%，農(nóng)水設(shè)計(jì)服務(wù)營(yíng)收占比11%。 　　大禹節(jié)水穩(wěn)步推進(jìn)市場(chǎng)開(kāi)拓，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.66億元，同比增長(zhǎng)21.71%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.29億元，同比增長(zhǎng)29.17%。2020年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.92億元，同比減少51.99%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.01億元，同比減少97.79%，主要是因新冠肺炎疫情影響開(kāi)工進(jìn)度所致，隨著疫情防控形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，公司全力推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，力爭(zhēng)將疫情影響降至最低。主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率整體較為穩(wěn)定。2019年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為26.46%，較2018年下降1.94個(gè)百分點(diǎn)，與2017年基本持平，主要是受公司部分項(xiàng)目影響。

　　2、農(nóng)業(yè)高效節(jié)水空間廣闊，大禹節(jié)水產(chǎn)業(yè)鏈完整

　　農(nóng)業(yè)灌溉作為“第一用水大戶(hù)”，也一直是水資源“第一浪費(fèi)大戶(hù)”，我國(guó)水資源匱乏且分布不均，農(nóng)業(yè)灌溉用水利用效率低下，大力發(fā)展節(jié)水灌溉是緩解我國(guó)水資源緊張的必然要求，《關(guān)于落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院2020年農(nóng)村農(nóng)業(yè)重點(diǎn)工作部署的實(shí)施意見(jiàn)》中指出，2020年以糧食生產(chǎn)功能區(qū)和重要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)保護(hù)區(qū)為重點(diǎn)，完成8000萬(wàn)畝高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田和2000萬(wàn)畝高效節(jié)水灌溉建設(shè)任務(wù)，高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)每畝所需投資預(yù)計(jì)為1000-2000元，由此推算2020年高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)市場(chǎng)規(guī)模約1200億，對(duì)于大禹節(jié)水20億左右的營(yíng)收規(guī)模，行業(yè)空間可謂廣闊。

　　全球節(jié)水灌溉設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)格局看，美國(guó)和以色列等國(guó)家在研發(fā)和制造領(lǐng)域處于世界領(lǐng)先地位，長(zhǎng)期壟斷了世界上高端節(jié)水設(shè)備的生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)中低端節(jié)水灌溉市場(chǎng)主要以大禹節(jié)水、潤(rùn)農(nóng)節(jié)水、京藍(lán)科技等國(guó)內(nèi)企業(yè)為主，大禹節(jié)水技術(shù)研發(fā)具有顯著優(yōu)勢(shì)。公司及其控股子公司共有457項(xiàng)專(zhuān)利權(quán)、30項(xiàng)計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)、54項(xiàng)海內(nèi)外注冊(cè)的商標(biāo)，能夠?yàn)楝F(xiàn)代農(nóng)業(yè)一體化解決方案提供科技支撐。公司營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自于華北、西北等，公司基于戰(zhàn)略考慮，設(shè)立了華北、西南、西北三大總部，業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)走出西北，實(shí)現(xiàn)了全國(guó)市場(chǎng)的覆蓋。

　　3、發(fā)行轉(zhuǎn)債用于高端節(jié)水灌溉產(chǎn)品智能工廠建設(shè)項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目等

　　本次發(fā)行轉(zhuǎn)債募集資金總額不超過(guò)6.38億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬用于高端節(jié)水灌溉產(chǎn)品智能工廠建設(shè)項(xiàng)目、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)和科技研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。高端節(jié)水灌溉產(chǎn)品智能工廠建設(shè)項(xiàng)目有利于提升公司生產(chǎn)智能化水平，實(shí)現(xiàn)降本增效，有利于促進(jìn)公司節(jié)水灌溉系列產(chǎn)品趕超世界先進(jìn)水平，增強(qiáng)進(jìn)軍高端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。現(xiàn)代農(nóng)業(yè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)和科技研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目有利于公司向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)科技服務(wù)公司轉(zhuǎn)型，助力農(nóng)業(yè)科技現(xiàn)代化進(jìn)程。