在高科技領(lǐng)域，打破歐美企業(yè)的技術(shù)壟斷絕非易事。而在河南，偏偏有一家名為“瑞豐新材(行情300910,診股)”的公司不信這個(gè)邪。

　　上世紀(jì)，無碳紙顯色劑領(lǐng)域深受外資企業(yè)壟斷之苦，瑞豐新材抓住機(jī)遇攻克了技術(shù)難關(guān)，逼得外企敗走中國市場(chǎng)。

　　現(xiàn)在，在公司已深耕二十余年的潤(rùn)滑油添加劑領(lǐng)域，瑞豐新材又一次扛起“進(jìn)口替代”的大旗，要在這千億市場(chǎng)打響中國企業(yè)的名號(hào)。

　　今年，公司更是克服疫情影響，實(shí)現(xiàn)前三季度凈利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng)99%。在最新招股書中，公司更是提升了把全年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)提升至1.84億元至2.05億元，同比增長(zhǎng)87.76%至109.18%。

　　無碳紙顯色劑全球老大

　　深耕行業(yè)二十余年

　　成立于1996年的瑞豐新材，原本是做無碳紙顯色劑起家。公司初入該領(lǐng)域之時(shí)，我國無碳紙顯色劑主要以進(jìn)口為主，供應(yīng)商均來自美、日等國家，價(jià)格高昂。而在國產(chǎn)顯色劑逐步攻克技術(shù)難關(guān)后，進(jìn)口品牌先后多次降價(jià)銷售。

　　二十余年的積累，使得瑞豐新材從眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中脫穎而出，成為國內(nèi)最大的無碳紙顯色劑生產(chǎn)企業(yè)。而多家進(jìn)口品牌在瑞豐新材的激烈競(jìng)爭(zhēng)下經(jīng)營難以為繼，最終無奈退出中國市場(chǎng)。

　　無碳紙顯色劑這一精細(xì)化工材料看似冷門，但卻與我們的生活息息相關(guān)。這一材料主要用于生產(chǎn)無碳復(fù)寫紙，而無碳復(fù)寫紙恰好是制造快遞面單、增值稅發(fā)票等票據(jù)的重要原材料。我們之中的許多人可能沒有聽過瑞豐新材這家公司，甚至對(duì)無碳紙顯色劑這一化工品聞所未聞，但均在不知不覺中因瑞豐新材的“技術(shù)攻關(guān)精神”而受益。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，無碳紙產(chǎn)業(yè)鏈中，顯色劑產(chǎn)品的下游廠家只需要將顯色劑涂抹在紙張上即可，制作工藝相對(duì)較為簡(jiǎn)單、技術(shù)含量也并不高。而瑞豐新材所在的顯色劑領(lǐng)域則有極高的技術(shù)壁壘，市場(chǎng)參與者較為集中，毛利率相對(duì)較高。依靠技術(shù)壁壘和資金壁壘，瑞豐新材的無碳紙顯色劑業(yè)務(wù)“擊退”了許多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也沒有面臨“價(jià)格戰(zhàn)”等惡性競(jìng)爭(zhēng)，目前依然能保持40%左右的毛利率。

　　近年來，全球無碳紙市場(chǎng)已發(fā)展到較為成熟的階段，2018 年全球無碳紙總消費(fèi)量約為 120 萬噸。受電子化、無紙化的趨勢(shì)影響，歐美等地的消費(fèi)量穩(wěn)中有降，而中國無碳紙顯色劑市場(chǎng)增速雖然在不斷放緩，但需求總體保持相對(duì)穩(wěn)定，波動(dòng)較小。值得注意的是，中國的人均無碳紙消費(fèi)量為 0.25 公斤，是歐美及亞洲發(fā)達(dá)國家人均消費(fèi)量的1/4，依然有一定潛在市場(chǎng)空間。

　　打破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)天花板

　　成功進(jìn)軍潤(rùn)滑油添加劑行業(yè)

　　身處成熟市場(chǎng)之中，無碳紙顯色劑業(yè)務(wù)迅速成為了瑞豐新材的“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù)板塊。但瑞豐新材的高管團(tuán)隊(duì)們并沒有“小富即安”，而是迅速地意識(shí)到了公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)——無碳紙顯色劑業(yè)務(wù)所面臨的行業(yè)天花板。瑞豐新材在該業(yè)務(wù)正蓬勃發(fā)展之時(shí)，便高瞻遠(yuǎn)矚地尋找長(zhǎng)期的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　由于技術(shù)壁壘高且同樣有廣闊的國產(chǎn)替代空間，潤(rùn)滑油添加劑這一行業(yè)被納入了考慮范圍。1999年，瑞豐新材正式進(jìn)軍潤(rùn)滑油添加劑領(lǐng)域。

　　作為汽車及工業(yè)設(shè)備運(yùn)作不可或缺的化學(xué)物質(zhì)，潤(rùn)滑油主要應(yīng)用于汽車發(fā)動(dòng)機(jī)由、鐵路發(fā)動(dòng)機(jī)油、船舶發(fā)動(dòng)機(jī)油、工業(yè)潤(rùn)滑油等領(lǐng)域，使用范圍廣泛。從組成成分來看，潤(rùn)滑油主要由潤(rùn)滑油添加劑及基礎(chǔ)油組成。其中，潤(rùn)滑油添加劑一般占潤(rùn)滑油總體比例約2%~30%左右，其余主要為基礎(chǔ)油。

　　雖然整體分量占比少于基礎(chǔ)油，但潤(rùn)滑油添加劑卻對(duì)潤(rùn)滑油的整體性能起立決定性作用，其制造難度和技術(shù)含量也比基礎(chǔ)油高很多。與無碳紙顯色劑領(lǐng)域類似，潤(rùn)滑油添加劑同樣是具有高技術(shù)壁壘、高資金壁壘的行業(yè)。

　　瑞豐新材初入潤(rùn)滑油添加劑行業(yè)之時(shí)，這一行業(yè)同樣被國際巨頭壟斷。自20世90年代末期以來，國際潤(rùn)滑油添加劑市場(chǎng)上長(zhǎng)期保持四家美國公司長(zhǎng)期控制全球 85%左右市場(chǎng)份額的局面。中國公司若想切入該領(lǐng)域，不僅面臨著極高的技術(shù)壁壘，還將承受高昂的認(rèn)證成本。

　　記者了解到，在瑞豐新材開拓另一主業(yè)——潤(rùn)滑油添加劑之初，投入的研發(fā)成本投入很高，而公司的無碳紙顯色劑業(yè)務(wù)的利潤(rùn)恰好為潤(rùn)滑油添加劑的研發(fā)提供了強(qiáng)勁的資金支撐。而在無碳紙顯色劑這一業(yè)務(wù)的支撐下，瑞豐新材的潤(rùn)滑油添加劑業(yè)務(wù)積淀多年，目前技術(shù)實(shí)力已經(jīng)達(dá)到國內(nèi)頂尖水平，在部分領(lǐng)域甚至可以國際巨頭抗衡。

　　依靠在潤(rùn)滑油添加劑領(lǐng)域的多年積累，瑞豐新材成功打破了單一業(yè)務(wù)帶來的營收瓶頸。目前，瑞豐新材傳統(tǒng)的無碳紙顯色劑依然在穩(wěn)健經(jīng)營，但已經(jīng)退居公司的第二主營業(yè)務(wù)。2019年，潤(rùn)滑油添加劑業(yè)務(wù)在瑞豐新材總營收中的占比已經(jīng)接近90%，營收規(guī)模是無碳紙顯色劑業(yè)務(wù)的7倍左右。

　　從未來市場(chǎng)空間的角度來看，自 20 世紀(jì) 30 年代以來，全球潤(rùn)滑油添加劑行業(yè)已逐步發(fā)展至相對(duì)成熟階段，市場(chǎng)規(guī)模較大且基本趨于穩(wěn)定增長(zhǎng)。但對(duì)于中國企業(yè)，潤(rùn)滑油添加劑行業(yè)的市場(chǎng)潛力依然不可限量。

　　瑞豐新材在招股書中預(yù)計(jì)，至2023 年，全球潤(rùn)滑油添加劑需求量將增加至 543 萬噸，市場(chǎng)規(guī)模約為185億美元。目前，瑞豐新材的全年?duì)I業(yè)收入不足7億，與全球高達(dá)千億的市場(chǎng)空間相比，公司的營收增長(zhǎng)空間不可限量。

　　三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)99%

　　上市后首份年報(bào)有望利潤(rùn)翻倍

　　今年，公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)更是克服疫情影響，更上一層樓。

　　營收方面，瑞豐新材前三季度共實(shí)現(xiàn)營收6.1億，同比增長(zhǎng)31.99%。

　　瑞豐新材在招股書中表示，“雖然新冠疫情對(duì)公司銷售增長(zhǎng)速度帶來了一定負(fù)面影響，但是公司憑借產(chǎn)品質(zhì)量不斷提升，產(chǎn)品性能不斷提高、產(chǎn)品類型不斷豐富以及公司銷售人員通過電話、電子郵件、即時(shí)通訊軟件等方式積極聯(lián)系老客戶以了解其需求并推進(jìn)產(chǎn)品銷售，加之前期市場(chǎng)開拓獲得的部分新客戶當(dāng)期開始采購公司產(chǎn)品，2020 年 1-9 月，公司產(chǎn)品銷售收入仍有所增長(zhǎng)。”

　　凈利潤(rùn)方面，瑞豐新材的表現(xiàn)更為亮眼。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)1.29億凈利潤(rùn)，同比增長(zhǎng)98.66%，接近翻倍。

　　瑞豐新材解釋，“公司2020 年 1-9 月的營業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額及凈利潤(rùn)上升幅度較大，主要系: 2020 年前三季度受原油價(jià)格等走低影響，公司部分主要原材料價(jià)采購價(jià)格有所降低，有效降低了主要產(chǎn)品的單位成本以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素共同作用下，促進(jìn)了公司整體毛利率的上升。”

　　在最新招股書中，公司還更新了業(yè)績(jī)指引。根據(jù)管理層初步測(cè)算，瑞豐新材預(yù)計(jì) 2020 年度歸屬于母公司股東的凈 利潤(rùn)為 1.84 億元至 2.05 億元，較上年同期增長(zhǎng) 87.76%至 109.18%。這意味著，在公司登陸資本市場(chǎng)后，發(fā)布的首份年報(bào)便有可能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)翻倍。

　　潤(rùn)滑油添加劑技術(shù)門檻極高

　　行業(yè)恰迎進(jìn)口替代機(jī)遇

　　與許多精細(xì)化工領(lǐng)域相同，潤(rùn)滑油添加劑這一領(lǐng)域的技術(shù)極高。

　　按行業(yè)慣例，潤(rùn)滑油添加劑可分為單劑和混合劑兩種。通常，復(fù)合劑由多種單劑按一定比例調(diào)配而成。復(fù)合劑的核心是配方技術(shù)，其開發(fā)過程復(fù)雜漫長(zhǎng)，要考慮各種單劑之間是否具有協(xié)調(diào)效應(yīng)，能否達(dá)到各項(xiàng)性能的平衡。

　　此外，復(fù)合劑開發(fā)過程中，往往要進(jìn)行大量的分析、檢測(cè)和模擬評(píng)定工作，還要按照難易程度逐一通過規(guī)定的發(fā)動(dòng)機(jī)臺(tái)架試驗(yàn)。在這個(gè)過程中，需要不斷修正完善配方，最后進(jìn)行行車試驗(yàn)。

　　由于我國潤(rùn)滑油添加劑產(chǎn)業(yè)起步較晚，目前在技術(shù)方面依然與美國四大公司存在較大差距，尤其是在高端復(fù)合劑領(lǐng)域，但這些差距正在逐漸縮小。同時(shí)，由于國際巨頭定價(jià)相對(duì)于國內(nèi)廠商較高，國內(nèi)潤(rùn)滑油添加劑領(lǐng)域一直存在廣泛的進(jìn)口替代需求。

　　近期，在中美貿(mào)易摩擦的影響下，潤(rùn)滑油添加劑領(lǐng)域的進(jìn)口替代需求愈發(fā)強(qiáng)烈。作為國內(nèi)該領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，瑞豐新材也在堅(jiān)持技術(shù)攻關(guān)。近些年，在添加劑研究院框架下，公司新設(shè)了臺(tái)架試驗(yàn)中心，已建有發(fā)動(dòng)機(jī)臺(tái)架室三個(gè)，分別安裝了汽油機(jī)、柴油機(jī)和燃?xì)獍l(fā)動(dòng)機(jī)臺(tái)架，另外還配置了四臺(tái)單缸發(fā)動(dòng)機(jī)。為公司在復(fù)合劑產(chǎn)品的開發(fā)研制方面提供了強(qiáng)有力的支持。

　　客戶粘性極高

　　未來數(shù)年訂單放量可期

　　作為影響汽車、工業(yè)機(jī)械性能的重要化合物，潤(rùn)滑油添加劑直接關(guān)系終端用戶的設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)及經(jīng)濟(jì)效益。因此，大型潤(rùn)滑油企業(yè)在選擇潤(rùn)滑油添加劑供應(yīng)商時(shí)均十分謹(jǐn)慎，往往會(huì)提出十分嚴(yán)苛評(píng)審條件，企業(yè)規(guī)模、質(zhì)量管理、產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)技術(shù)以及保障供應(yīng)能力等均會(huì)考慮在內(nèi)。

　　通常，潤(rùn)滑油添加劑公司若想進(jìn)入大型潤(rùn)滑油企業(yè)的供應(yīng)商名單，往往要耗時(shí)兩三年之久。此外，潤(rùn)滑油添加劑公司還需承擔(dān)動(dòng)輒200萬美金的檢測(cè)成本。

　　而極高的門檻，卻為行業(yè)龍頭企業(yè)造就了極高的壁壘。對(duì)于潤(rùn)滑油添加劑行業(yè)，行業(yè)新進(jìn)入者通過收購等方式掌握了核心技術(shù)，也會(huì)被下游客戶極高的認(rèn)證門檻“擋住”，將會(huì)極高的客戶開發(fā)成本。行業(yè)新進(jìn)者開發(fā)客戶時(shí)不僅需要耗費(fèi)高昂的資金成本，還需要承擔(dān)較高的時(shí)間成本。

　　近幾年，瑞豐新材不斷建設(shè)并逐步擴(kuò)大臺(tái)架實(shí)驗(yàn)室，同時(shí)逐步擴(kuò)大行車試驗(yàn)，并聘請(qǐng)國內(nèi)外專家團(tuán)隊(duì)開展產(chǎn)品認(rèn)證工作。在技術(shù)及口碑的加持下，公司的客戶擴(kuò)展進(jìn)展順利，營收規(guī)模也不斷增長(zhǎng)。2018年及2019年，公司潤(rùn)滑油添加劑的年度營收先后突破5億、6億大關(guān)。

　　未來幾年，在豐富客戶資源及高度客戶粘性的支撐下，瑞豐新材的客戶訂單也有望持續(xù)放量。據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，雖然潤(rùn)滑油添加劑廠商的客戶開發(fā)成本極高，而一旦廠商成功進(jìn)入客戶的供應(yīng)商名單，客戶對(duì)潤(rùn)滑油添加劑廠商的依賴度將很高。一方面客戶篩選供應(yīng)商時(shí)也將面臨較高的時(shí)間及精力消耗，另一方面由于潤(rùn)滑油添加劑的品質(zhì)穩(wěn)定性要求極高，客戶也傾向于保持供應(yīng)商穩(wěn)定。在成功擴(kuò)展了新客戶后，客戶的訂單逐步放量，往往會(huì)推升潤(rùn)滑油添加劑廠商未來幾年的營收規(guī)模。

　　目前，瑞豐新材不僅是國內(nèi)最大潤(rùn)滑油品牌 ——中石化旗下的長(zhǎng)城潤(rùn)滑油和中石油旗下的昆侖潤(rùn)滑油的合格供應(yīng)商，還是全球范圍內(nèi)的多個(gè)著名潤(rùn)滑油生產(chǎn)商的長(zhǎng)期合作伙伴和戰(zhàn)略供應(yīng)商。

　　因行業(yè)前景良好及公司技術(shù)較強(qiáng)，瑞豐新材與客戶的合作還從產(chǎn)品供應(yīng)延伸到了資本層面。2019年，中石化更是通過其下屬的中石化資本對(duì)公司進(jìn)行股權(quán)投資。據(jù)公司招股書披露，中石化資本目前持有公司 2250萬股，持股比例為 20.00%。

　　自2003 年起，瑞豐新材便與中石化體系內(nèi)客戶開展?jié)櫥吞砑觿┖献鳌Ｖ惺Y本的入股，不僅將提升瑞豐新材的知名度及品牌形象，還將為公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)盈利能力提供較大的助力。