龍頭變革推動新能車市場化大周期

　　①12月1日，LG化學(xué)宣布成立LGEnergySolution，并將原來的電池事業(yè)部的三個電池部門（汽車電池、能量儲存系統(tǒng)和小型IT&；；新應(yīng)用電池）以及6500名員工分拆至LGEnergySolution，CEO由電池事業(yè)部總裁金鐘現(xiàn)擔(dān)任。②近日國產(chǎn)ModelY進入工信部《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄（2020年第12批）》，預(yù)計2020年底或者2021年初上市，LG化學(xué)是其核心供應(yīng)商之一。LG化學(xué)供應(yīng)鏈體系較為開放，多家國內(nèi)供應(yīng)商進入其供應(yīng)鏈，相關(guān)供應(yīng)商將受益。此外，優(yōu)質(zhì)企業(yè)逐步分拆電池業(yè)務(wù)，將加快動力電池環(huán)節(jié)進化，寧德時代(行情300750,診股)、比亞迪(行情002594,診股)等優(yōu)質(zhì)頭部企業(yè)自身具備較強的產(chǎn)品開發(fā)能力，將受益于行業(yè)優(yōu)化。

　　優(yōu)質(zhì)企業(yè)電池業(yè)務(wù)分拆，激活全球鋰電產(chǎn)業(yè)鏈

　　海外電池廠一直以來是“大集團、小業(yè)務(wù)”模式，電池業(yè)務(wù)并不是利潤主要來源，集團資源并未向電池業(yè)務(wù)大規(guī)模傾斜，擴產(chǎn)規(guī)劃也相對謹慎。而此次LG化學(xué)分拆鋰電池業(yè)務(wù)，表明其對鋰電池業(yè)務(wù)的重視以及對未來新能源車產(chǎn)業(yè)鏈空間的較高預(yù)期。LG化學(xué)目前擁有在手訂單1250億美元，且擴產(chǎn)規(guī)劃積極，2020年產(chǎn)能約在81GWh，預(yù)計2022年產(chǎn)能將達132GWh。LG化學(xué)供應(yīng)鏈相對其他海外廠更加開放，多家國內(nèi)供應(yīng)商進入其供應(yīng)鏈，相關(guān)供應(yīng)商業(yè)績增量可觀。國內(nèi)正極廠當(dāng)升科技(行情300073,診股)、天津巴莫、廈門鎢業(yè)(行情600549,診股)，負極廠商璞泰來(行情603659,診股)、翔豐華(行情300890,診股)、貝特瑞、杉杉股份(行情600884,診股)，隔膜廠恩捷股份(行情002812,診股)、中材科技(行情002080,診股)、星源材質(zhì)(行情300568,診股)，電解液廠新宙邦(行情300037,診股)、天賜材料(行情002709,診股)、江蘇國泰(行情002091,診股)，結(jié)構(gòu)件廠科達利(行情002850,診股)等受益。此外，值得注意的是，國內(nèi)企業(yè)比亞迪也在謀劃電池業(yè)務(wù)分拆事項。動力電池是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈必配元器件，同時具備較高制造壁壘，短期看，電池業(yè)務(wù)分拆將帶來市值重估，長期看，電池業(yè)務(wù)分拆利于公司電池外供。動力電池產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)注入優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源，利于行業(yè)長期發(fā)展。

　　ModelY有望充分激發(fā)國內(nèi)純電動SUV需求，提升國內(nèi)供應(yīng)鏈未來增速

　　目前，進口版特斯拉ModelY僅包含長續(xù)航版和高性能版兩款車型，售價分別為48.8/53.5萬元。當(dāng)前國內(nèi)豪華純電動SUV市場仍處于“供給不充分”的階段。2019年國內(nèi)25萬元以上乘用車SUV銷售占比50%，而2020Q1-Q3國內(nèi)25-50萬元純電動SUV銷售占比30%，且目前主要被蔚來ES6、蔚來ES8、小鵬G3占據(jù)。預(yù)計隨著ModelY交付，純電動SUV市場增速客觀。我們測算，2021/2022年25-50萬乘用車SUV銷量將達175.69/189.74萬輛，ModelY國內(nèi)銷量有望分別達到10/15萬輛。電池供應(yīng)商方面，我們預(yù)計特斯拉或延續(xù)Model3策略：前期使用LG化學(xué)電池主攻豪華SUV市場，后續(xù)或使用性價比高的寧德時代電池推出標續(xù)版提升產(chǎn)品性價比。從終端車企供應(yīng)鏈變化來看，動力電池環(huán)節(jié)寧德時代、LG化學(xué)雙雄格局逐步凸顯。

　　風(fēng)險提示：新能源車銷量不及預(yù)期、鋰電池行業(yè)競爭加劇等。