中金公司報(bào)告摘要

　　近期以比特幣為代表的數(shù)字貨幣行情火爆，我們認(rèn)為主要緣自部分投資者認(rèn)可其“數(shù)字黃金”屬性。該類貨幣更準(zhǔn)確的叫法應(yīng)當(dāng)為加密貨幣（Cryptocurrency），是基于某種加密算法創(chuàng)建的數(shù)字貨幣。截至2021年2月18日，按市值排序，全球前兩名的加密貨幣為比特幣和以太幣，我們認(rèn)為其行情火爆主要由于國際上部分投資者認(rèn)可其價(jià)值，即加密貨幣在理想狀態(tài)下：1）可用于全球支付交易、交易匿名、費(fèi)用低廉；2）沒有存儲(chǔ)成本；3）不由任何機(jī)構(gòu)或組織決定發(fā)行量，例如比特幣協(xié)議限定了供給總量，因此使其具有類似于“黃金”的保值抗通脹屬性。但需注意的是，加密貨幣“去中心化”存在監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；基于區(qū)塊鏈技術(shù)的加密貨幣幣值不穩(wěn)；基于區(qū)塊鏈的支付網(wǎng)絡(luò)難以實(shí)現(xiàn)實(shí)際生活所需的每秒交易筆數(shù)。

　　不同于美國私人組織機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)推廣的加密數(shù)字貨幣，中國央行致力于研究并推出的數(shù)字人民幣（DC/EP）是基于國家信用的電子化現(xiàn)金，具有法幣地位。

　　1）近年來數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展加速，數(shù)字貨幣的推出是在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代連接起居民、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的交易等需求。

　　2）央行數(shù)字人民幣是紙幣人民幣的替代、是電子化人民幣的一種，相比現(xiàn)金和銀行卡支付更為便捷，相比第三方支付具有法幣地位（即背后是國家信用）。

　　3）通過央行數(shù)字貨幣錢包，交易雙方可脫離中介機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的貨幣交易和雙離線支付，實(shí)現(xiàn)隱私保護(hù)。

　　4）Facebook等機(jī)構(gòu)計(jì)劃推廣穩(wěn)定幣Libra（一套無國界的全球貨幣支付系統(tǒng)），可能對(duì)各國法幣造成未知的沖擊。

　　央行數(shù)字貨幣推出后，我們認(rèn)為金融服務(wù)形態(tài)可能發(fā)生改變，而金融機(jī)構(gòu)的數(shù)字化能力可能是未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重要因素。央行數(shù)字貨幣推出后，金融機(jī)構(gòu)提供的金融服務(wù)形態(tài)可能發(fā)生改變，既包括金融機(jī)構(gòu)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)渠道形態(tài)的改造，也包括對(duì)支付、存貸、理財(cái)、風(fēng)控等業(yè)務(wù)流程的重塑。這些變化趨勢(shì)，從2013年起（互聯(lián)網(wǎng)金融元年）就已經(jīng)初現(xiàn)端倪，我們認(rèn)為央行數(shù)字貨幣的推出將加速這一過程，且更多銀行機(jī)構(gòu)會(huì)深度參與其中，而非僅僅是互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　雖然央行數(shù)字貨幣本身不會(huì)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局造成影響，但在如何銜接央行數(shù)字貨幣新系統(tǒng)、如何應(yīng)對(duì)數(shù)字貨幣帶來的不確定性時(shí)，各家機(jī)構(gòu)再次處于同一起跑線。我們認(rèn)為，除了渠道、場(chǎng)景、數(shù)據(jù)運(yùn)用、產(chǎn)品研發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等競(jìng)爭(zhēng)力驅(qū)動(dòng)因素之外，數(shù)字化能力在未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的重要性明顯提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　我們認(rèn)為創(chuàng)新和監(jiān)管會(huì)呈現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡的狀態(tài)。我們持續(xù)關(guān)注數(shù)字貨幣發(fā)展對(duì)金融行業(yè)的影響，也關(guān)注其中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，包括數(shù)據(jù)安全及隱私保護(hù)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)歸屬權(quán)、新型金融風(fēng)險(xiǎn)等。